4月沥青库存下降，国内需求尚在恢复

随着华东等地疫情形势的改善，放松措施将逐步放宽，物流也将进一步恢复。自5月以来，欧佩克+计划逐渐增产，进一步上涨的动力不足以及近期欧美流行病反复出现的需求下降导致整体原油趋势薄弱。

利润恢复，沥青供应有望反弹。从沥青供应的角度来看，今年第一季度国内沥青产量达到550.3万吨，同比下降26%。从后期来看，随着国内疫情的缓和，预计沥青需求将逐步改善，并推动沥青利润恢复，支持沥青供应回升。但是，受春节因素和疫情的影响，1月至3月的国内沥青观需求同比下降25%。4月，受国内疫情影响，终端公路项目的建设仍在有限。

从投机需求的角度来看，由于成本端持续相对较高的上涨导致沥青价格重心上升。此外，终端消费低迷抑制了市场投机需求，贸易商库存总体表现谨慎。自今年年初以来，随着炼厂生产逐渐恢复，在需求疲软的情况下，炼油厂库存持续积累。国内沥青总库存水平从4月中旬降低了20万吨。从后期来看，在放宽疫情防控的预期下，沥青供需有望逐步恢复。但是，油价上涨导致国内炼厂沥青生产利润持续下降。供需方面有限改善，沥青利润仍将保持相对较低水平。

同时，沥青供应逐渐回升。受春节因素影响，2月份国内沥青产量大幅下降。后期，随着沥青需求的逐步增加，炼油厂将进一步反弹，预计沥青产量将继续增长。从环比角度来看，上半年国内公路建设投资将保持季节性增长。在炼厂开工负荷回升的背景下，炼油厂库存有所积累，但整体存货水平仍处于可控范围内。上半年，沥青期货在高成本和高库存的多空博弈中波动。原料端存在潜在缺口，沥青供应压力可能减轻或缓解原材料的供应压力。从主要炼油厂供应的角度来看，中石油仍受利润和原材料等因素的影响。在总体供应方面，预计下半年国内沥青供应增速将下降。沥青产量的增长可能会放缓。在供求基本面良好的背景下，原油更有可能保持强劲的趋势。综合分析，在成本上升和基本面预期改善的背景下，沥青价格可能会保持强劲趋势。

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